|
|
Понятие и классификация ценных бумагСомик К.В. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ Учебное пособие
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ Глава 1. ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 1.1. Понятие и классификация ценных бумаг 1.2. Понятие и функции рынка ценных бумаг 1.3. Регулирование рынка ценных бумаг Глава 2. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННЫХ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ 2.1. Формирование рынка ценных бумаг 2.2. Организация работы фондовых бирж 2.3. Оценка состояния рынка ценных бумаг Глава 3. ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ 3.1. Развитие процесса глобализации мировых рынков ценных бумаг 3.2. Развитие интеграции рынков ценных бумаг в странах Единого экономического пространства 3.3. Перспективы развития стратегического партнерства со странами БРИКС ЗАКЛЮЧЕНИЕ БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК Приложение (ответы по тестам)
ВВЕДЕНИЕ Вашему вниманию предлагается учебное пособие по базовой дисциплине «Рынок ценных бумаг». Цель данной дисциплины заключается в изучении теоретических и прикладных аспектов современных рынков ценных бумаг для формирования соответствующих практических навыков и умений работы специалистов по профилю специальностей «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» (080105) и «Финансы и кредит» (080105). Задачи дисциплины состоят в том, чтобы сформировать у студентов понимание сущности, функций и технологий рынков и институтов, а также научить студентов выбирать и оценивать стратегии анализа и управления инвестициями на фондовых рынках. Материал учебного пособия включает три главы. Каждая глава посвящена изложению определенного раздела дисциплины. Главы разбиты на параграфы, раскрывающие темы. В начале параграфа излагается необходимый минимум теоретических сведений. Затем разбираются модельные примеры. В конце каждой главы приведены вопросы для самоконтроля и контрольные тесты. В приложении к учебному пособию приведены ответы на контрольные тесты, а также иллюстративно-статистические материалы. Особая актуальность предлагаемого учебного пособия обусловлена необходимостью подготовки высококвалифицированных кадров, владеющих современными методами и средствами работы на рынках ценных бумаг.
Глава 1. ОСНОВЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ Понятие и классификация ценных бумаг Прежде чем начать рассмотрение рынка ценных бумаг необходимо определить товар, торговля которым осуществляется на данном рынке. Исторически первым видом ценных бумаг является вексель. Вексель впервые появился в Италии еще в 12 веке. Первые образцы векселей относятся к 1157 году. Именно с помощью векселей оформлялись сделки размена монет (валют) с переводом денег в другое географическое место. Италия не случайно стала родиной векселя, так как в средние века именно она являлась центром торговли между Европой и Востоком. Сюда же стекались огромные суммы со всей Европы от папской десятины – налога в пользу католической церкви. В 16 веке на бирже в Антверпене впервые начали осуществляться операции с государственными ценными бумагами: продавались долговые обязательства правительств Голландии, Англии, Португалии, Испании и Франции. На здании биржи, открытом в 1531 г. была надпись: «для пользования купцами всех народов и языков». К сожалению, эта биржа была разграблена испанцами. Основной причиной выпуска первых государственных ценных бумаг были войны. Исход войн все больше и больше зависел от финансовой мощи, нежели от военного искусства. На рубеже 16-17 веков появились чеки,одновременно в Великобритании и Голландии. Голландские банкиры выдавали своим клиентам, сдавшим на хранение деньги, особые квитанции на предъявителя, которыми можно было расплачиваться по своим долгам. Английские банки предоставляли в распоряжение своих вкладчиков специальные книжки с приказными бланками (прообраз чековой книжки), которые можно было использовать для расчетов. Чековое обращение долгое время регулировалось не законодательством, а исключительно банковской и коммерческой практикой. В дальнейшем чеки стали использоваться и в других странах. Первые крупные акционерные общества возникали с целью совершения крупных торговых операций и торговых морских перевозок. Одним из таких обществ была акционерная компания Южных морей, созданная в Великобритании в 1711 г. с целью перевозки и продажи черных рабов в колонии Южной Америки. Однако ядро деятельности этой компании составили финансовые спекуляции. Так, в 1720 году компания получила право обмена своих акций на государственные долговые обязательства, находящиеся в руках частных лиц. При обмене 100 государственных ценных бумаг она приобретала право выпуска 100 дополнительных акций. Учредители компании надеялись на огромные спекулятивные прибыли от выпуска новых акций, поскольку продавались они выше номинала, поэтому Компанией Южных морей была создана система широкой поддержки продаж своих акций. Это и использование ссуд Банка Клинковых лезвий для покупки акций по цене выше номинала, и прямые и косвенные взятки, и объявление очень высоких дивидендов (до 30-50 %). В правлении компании состояли выдающиеся государственные деятели и финансисты Великобритании, что не могло не внушать доверия. Широко использовалась реклама. В результате курсовая стоимость росла, и если в середине апреля 1720 года акции Компании Южных морей шли по 300 ф. ст., то в конце этого же месяца – уже по 400, в середине июня – по 1000! Однако принятие закона – Акта о мыльных пузырях, в соответствии с которым незарегистрированные акционерные общества объявлялись незаконными, вызвало в конце лета 1720 года стремительное понижение цен акций на рынке. Акции Компании Южных морей также стали падать. В начале сентября они опустились до 670 ф. ст., 19 сентября – до 380 ф. ст. 29 сентября прекратил платежи Банк клинковых лезвий, а акции компании опустились ниже 200 ф. ст. Истинной причиной данной ситуации было то, что принятие Акта о мыльных пузырях во многом было делом рук самой Компании Южных морей, которая намеревалась убрать конкурентов. Потерями была затронута королевская семья, большинство членов парламента, широкие круги общества. С тех пор появилось такое выражение, как «Пузырь Южных морей» – пример выпуска необеспеченных акций, т.е. того, что мы сегодня называем «финансовой пирамидой». С юридической и экономической точек зрения понятию «ценная бумага» однозначного определения нет. Это связано с тем, что она представляет широкий аспект прав и обязательств, отличается многообразием видов, признаков и свойств. В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации (ст.142) «Ценными бумагами являются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (документарные ценные бумаги). Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ определяет эмиссионную ценную бумагу, как любую ценную бумагу, в том числе бездокументарную, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги [4]. Такое определение дано в отношении таких ценных бумаг, как акции, облигации. Имеются и другие определения ценных бумаг. В частности российский автор, кандидат экономических наук Т.Б. Бердникова в своей книге «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» определяет ценную бумагу как «совокупность имущественных и личных неимущественных прав, приобретенных лицом по обязательствам эмитента, удостоверенных документами, имеющими форму и реквизиты, установленные законодательством» [20, с. 43]. По мнению автора, ценная бумага представляет собой документ, удостоверяющий определенное имущественное право (требования уплаты определенной денежной суммы, передачи определенного имущества). По определению профессора Г.И. Кравцовой, «ценная бумага – это особая форма существования капитала, отличная от его товарной, производственной и денежной форм, которая может предъявляться вместо капитала, обращаться на рынке как товар и приносить доход» [23, с.155]. Суть состоит в том, что у владельца ценной бумаги сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги. Таким образом, ценная бумага есть представитель реально функционирующего в экономике капитала. В таблице 1.1. приведены основные характеристики ценных бумаг. Ценные бумаги, выпускаемые на весь срок существования лица, обязанного по ним, напрямую не связаны с каким-либо временным периодом, а потому они есть бессрочные бумаги. К ним обычно относятся акции. Ценные бумаги, выпускаемые на какой-то ограниченный период времени, независимо от того, задан он при выпуске ценной бумаги или будет определен в ходе ее обращения, составляют группу срочных ценных бумаг.
Таблица 1.1 Классификация ценных бумаг
Источник: [31, с.48]
Срочные ценные бумаги имеют установленный при их выпуске срок существования или порядок установления этого срока. Обычно срочные бумаги делятся на три подвида: - краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года; - среднесрочные, имеющие срок обращения от 1 года до 5 лет; - долгосрочные, имеющие срок обращения от 5 до 30 лет (ипотечные ценные бумаги по законодательству можно выпускать со сроком обращения до 40 лет). Срочные ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т. е. они существуют до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги, а установлен лишь порядок их гашения (выкупа), называются отзывными. Классическая форма существования ценной бумаги – это бумажная форма, при которой ценная бумага существует в форме документа. Развитие рынка ценных бумаг требует перехода многих видов ценных бумаг, прежде всего эмиссионных, к бездокументарной форме существования [44]. В настоящее время подавляющая часть ценных бумаг существует не в своей исторически первой – бумажной, или документарной форме, а в так называемой безбумажной, или бездокументарной форме. Фиксация прав владельца ценной бумаги производится только в специальном реестре по установленным законодательством правилам, а сама ценная бумага как «физическая» отсутствует [44]. Владение ценной бумагой может быть именное или на предъявителя. Предъявительская ценная бумага не фиксирует имя ее владельца, и ее обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица к другому. Именная ценная бумага содержит имя ее владельца и, кроме того, регистрируется в специальном реестре. Обычно она передается по соглашению сторон или путем цессии. Если именная ценная бумага передается другому лицу путем совершения на ней передаточной надписи (индоссамента), или приказа ее владельца, то она называется ордерной ценной бумагой [44]. Выпуск ценных бумаг может сопровождаться или не сопровождаться их обязательной регистрацией в органах государственного управления. Обычно государственной регистрации подлежат эмиссионные ценные бумаги, так как их выпуск затрагивает интересы большого числа участников рынка. По российскому законодательству обязательной регистрации подлежат выпускаемые акции, облигации, банковские сертификаты (регистрируются Центральным банком) и закладные. Остальные виды российских ценных бумаг, независимо от размеров их выпуска, государственной регистрации не подлежат [44]. Эмиссионные ценные бумаги выпускаются обычно крупными сериями, которые подлежат государственной регистрации. Это обычно акции и облигации. Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются без какой-либо государственной регистрации. По виду эмитента выделяют государственные ценные бумаги. При этом государство не является капиталистом и не использует привлекаемые через ценные бумаги денежные средства для получения дохода, оно лишь перераспределяет их через государственный бюджет или через свою финансовую систему, т. е. выступает посредником. Следовательно, государственные ценные бумаги – это не представитель непосредственно функционирующего капитала, а представитель капитала, которого у государства нет, который окольными путями возвращается в экономику (через зарплату государственных служащих, военных, закупку товаров, например, военной техники и др.). Негосударственные, или корпоративные – это ценные бумаги, которые выпускаются в обращение корпорациями (компаниями, банками, организациями) и даже частными лицами. По уровню риска ценные бумаги условно подразделяются на безрисковые и рисковые. Безрисковые – это бумаги, по которым риск практически отсутствует. В мировой практике – это краткосрочные (срок 1-3 месяца) государственные долговые обязательства (казначейские векселя). Все остальные ценные бумаги по уровню риска принято делить на низкорисковые (это обычно государственные бумаги), среднерисковые (это обычно корпоративные облигации) и высокорисковые (это обычно акции). Существуют и более высокорисковые, чем обычные акции и облигации, инструменты рынка. Графически место основных видов доходных ценных бумаг с точки зрения соотношения в них риска и уровня доходности принято изображать следующим образом (рисунок 1.1).
Рис. 1.1 Зависимость дохода от риска Источник: [44] Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т. е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме того, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги называются нерыночными. Виды ценных бумаг по форме привлечения капитала: - долевые, или владельческие, которые отражают долю в уставном капитале общества; - долговые, которые представляют собой форму займа капитала (денежных средств). По российскому законодательству каждая ценная бумага имеет свой номинал или номинальную стоимость. Однако в мировой практике разрешается выпуск, например, акций без денежного номинала, или с нулевым номиналом. В этом случае указывается, какую долю в уставном капитале составляет одна акция, а потому ее номинал, исчисленный путем деления уставного капитала на число акций, меняется каждый раз с изменением размеров этого капитала, а не остается неизменным как в случае, когда номинал ценной бумаги задан при ее выпуске. Если ценная бумага выпускается с указанием денежного номинала, то это бумага с постоянным номиналом. Если ценная бумага выпускается без денежного номинала (с нулевым номиналом), то это бумага с переменным номиналом. С точки зрения начисляемого дохода ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда для их владельца они есть простое свидетельство на товар или на деньги, а не на капитал. Доход по ценной бумаге может начисляться в форме дивиденда (акции), процента (долговые бумаги) или дисконта, т.е. разницы между номиналом ценной бумаги и более низкой ценой ее приобретения. По способу получения дохода: а) дисконтные – размещаются по цене ниже номинала. При погашении инвестор получает доход в виде разницы между ценой погашения (номинальной) и ценой приобретения; б) процентные – предусматривают процентный доход, который выплачивается в момент погашения ценной бумаги. Разновидностью процентных ценных бумаг являются облигации с купонным доходом, по которым выплаты процентов осуществляются периодически; в) индексируемые – номинальная стоимость может увеличиваться с учетом инфляции; г) выигрышные – доход по этим ценным бумагам выплачивается в случае выигрыша. Процентный доход по ним минимален или вообще отсутствует; д) комбинированные – доход образуется за счет комбинации различных способов. Например, облигация может размещаться на дисконтной основе и вместе с тем предусматривать процентный доход [29, с. 210-211]. В Гражданском кодексе РФ перечисляются конкретные виды документов, которые относятся к ценным бумагам: а) в статье 143: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный сертификат, сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги; б) в статье 912 (вторая часть ГК РФ) вводятся еще четыре вида ценных бумаг: двойное складское свидетельство, складское свидетельство как часть двойного свидетельства, залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства, простое складское свидетельство. Пятнадцатый вид российской ценной бумаги – это закладная, которая получила права гражданства в соответствии с законом РФ «Об ипотеке (залоге недвижимости)», введенном в действие с 16 июля 1998 г. Последняя из имеющихся в России ценных бумаг – инвестиционный пай (в соответствии с законом РФ «Об инвестиционных фондах», 2001 г.). Облигация – в соответствии с законом РФ «О рынке ценных бумаг» – это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или имущественного эквивалента». С экономической точки зрения облигация – это ценная бумага, удостоверяющая единичное долговое обязательство эмитента (государства или любого другого юридического лица) на возврат его номинальной стоимости через определенный срок в будущем на условиях, устраивающих его держателя [44]. Государственная облигация и просто облигация – это один и тот же вид ценной бумаги с единственным различием, состоящим в том, что государственную облигацию может выпустить только государство, а просто облигацию – любое юридическое лицо. Если облигацию выпускает государство, то такая облигация называется государственной. Если органы местного самоуправления – то муниципальной. Юридические лица также выпускают облигации: банки – банковские облигации, остальные компании – корпоративные. Физические лица облигаций не выпускают. Банковская сберегательная книжка на предъявителя по сути есть разновидность банковского сертификата (наряду с депозитным и сберегательным сертификатами). Юридически (законодательно) разрешенными к выпуску и обращению в России являются следующие восемь экономических видов ценных бумаг: акция, облигация, вексель, чек, банковский сертификат, коносамент, закладная и инвестиционный пай. Акция – в соответствии с законом РФ «О рынке ценных бумаг» – это «эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, участие в управлении акционерным обществом и часть имущества, остающегося после его ликвидации». Экономическое определение – это ценная бумага, удостоверяющая единичный вклад в уставный капитал коммерческого товарищества с вытекающими из этого правами для ее владельца [44]. Вексель - ценная бумага, удостоверяющая письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируются специальным законодательством – вексельным правом; - простой вексель – это ценная бумага, удостоверяющая безусловное обязательство (обещание) должника уплатить указанную в нем сумму денег векселедержателю через определенный срок времени; - переводной вексель – это ценная бумага, удостоверяющая предложение должнику уплатить указанную в ней сумму денег обозначенному в ней лицу через определенный срок. Чек – ценная бумага, удостоверяющая письменное поручение чекодателя банку уплатить чекополучателю указанную в ней сумму денег в течение срока ее действия. Чек представляет собой разновидность переводного векселя, который выписывается только банком. Банковский сертификат – ценная бумага, представляющая собой свободно обращающееся свидетельство о денежном вкладе (депозитном – для юридических лиц, сберегательном – для физических лиц) в банке с обязательством последнего о возврате этого вклада и процентов по нему через установленный срок в будущем. Коносамент – ценная бумага, представляющая собой документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение. Закладная - это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимости), на получение денежного обязательства или указанного в ней имущества. Инвестиционный пай – именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд. Российские ценные бумаги могут быть распределены по основным из перечисленных характеристик следующим образом (таблица 1.2). Таблица 1.2 Сравнительные характеристики (классификация) российских ценных бумаг
Источник: [44]
В перспективе можно прогнозировать, что с развитием фондового рынка количество видов ценных бумаг, разрешенных российским законодательством, будет увеличиваться. Отметим также, что ценная бумага по своей сути имеет двойственную природу. Иными словами, ценная бумага, с одной стороны, представляет собой имущественное право, а с другой – документ, удостоверяющий наличие этого имущественного права, т.е. вещь (движимое имущество), и следовательно, имеет характеристики, свойственные вещи. В заключении данного параграфа рассмотрим более подробно характеристики акций и облигаций. Акция — эмиссионная, долевая ценная бумага, дающий владельцу право на получение части чистого дохода от деятельности акционерного общества в виде дивидендов, а также на часть имущества компании в случае ее ликвидации. Дивиденд - часть чистой прибыли акционерного общества или иного хозяйствующего субъекта, распределяемая между акционерами в соответствии с количеством и видом акций, долей, находящихся в их владении. Акции бывают двух видов: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции дают владельцам право не только получить часть прибыли компании, но и участвовать в управлении акционерным обществом. При этом одна акция соответствует одному голосу на общем собрании акционеров. Привилегированные акции позволяют владельцам получать долю в прибыли (как правило, большую, чем по обыкновенным акциям), но при этом не дают права голоса на собрании акционеров. В мировой финансовой системе привилегированные акции не имеют широкого распространения. Однако в нашей стране они используются сегодня достаточно часто. Дело в том, что их обычно получали трудовые коллективы в процессе приватизации. В соответствии с законодательством РФ, привилегированные акции дают право голоса наравне с обыкновенными в двух случаях: при реорганизации акционерного общества и в случае невыплаты дивидендов за определенный период. Существует несколько подходов для определения стоимости акций. Во-первых, бухгалтерская стоимость. Для этого берется стоимость чистых активов акционерного общества и делится на число выпущенных акций. Например, у компании есть товаров на складе на 900 тыс. рублей, а также на счету в банке еще 100 тыс. Итого 1 млн. При этом она должна банку по кредиту 500 тыс. рублей. Таким образом, ее бухгалтерская стоимость составляет 1 млн минус 500 тыс. равно 500 тыс. рублей. Выпущено 100 акций. Тогда бухгалтерскую цену одной акции, то есть то количество средств компании, которое приходится на акцию, можно вычислить, разделив 500 тыс. рублей на 100 акций, - получится 5 тыс. рублей за акцию. Во-вторых, компанию можно оценить, исходя из того дохода, который она генерирует. Предположим, что чистая прибыль акционерного общества составляет 1 млн рублей в год. Текущая процентная ставка по кредитам для аналогичных компаний - 10% годовых. У инвестора есть альтернатива: не вкладывать деньги в акции компании, а разместить их на депозит в банк или купить вексель либо облигацию. Необходимо рассчитать, какую сумму требуется разместить, чтобы получить тот же доход. Для того чтобы процентные выплаты составили тот же 1 млн рублей, необходимо вложить 1 млн, разделить на 10% - равно 10 млн рублей. Мы можем предположить, что в таком случае общая стоимость компании не может быть ниже этой цифры. И тогда, если выпущено 1 тыс. акций - цена каждой будет приблизительно равна 10 млн разделить на 1 тыс. - получится 10 тыс. рублей за акцию. В-третьих, рыночная цена акции определяется спросом и предложением на биржах. Считается, что свободный рынок учитывает все факторы в совокупности, поэтому актив стоит именно столько, сколько он стоит. Для допуска к купле-продаже на биржах акции акционерных обществ проходят специальную процедуру, которую принято называть листингом. Реквизиты акции. Согласно закону любая акция должна иметь обязательные реквизиты, основные из которых следующие: § наименование — «акция»; § наименование акционерного общества и его юридический адрес; § порядковый номер; § вид акции; § номинальную стоимость; § размер уставного капитала акционерного общества; § количество выпускаемых акций (в данной эмиссии); § имя владельца (в случае именной акции); § сведения о дивидендах (сроки выплаты, способы выплаты и др.); § сведения о порядке регистрации (для именных акций); § подписи и печать эмитента. Выделяют две основные категории акций: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции отличаются от привилегированных следующими чертами: а) они предоставляют право владельцу участвовать в голосовании на собрании акционеров; такое право возникает после полной оплаты акции; б) выплата по ним дивидендов и ликвидационной стоимости при ликвидации предприятия может осуществляться только после распределения соответствующих средств среди владельцев привилегированных акций. Привилегированные акции предоставляют преимущественное право их владельцам на получение дивидендов и ликвидационной стоимости предприятия при прекращении его деятельности. Существует два основных вида привилегированных акций: кумулятивные и некумулятивные (конвертируемые) акции. Кумулятивными привилегированными акциями являются такие ценные бумаги, характер выплаты дивидендов по которым является накопительным. Это означает, что если по каким-либо причинам дивиденды за определенный срок не были выплачены держателю таких акций или были выплачены не в полном объеме, то невыплаченная часть должна накапливаться и впоследствии все-таки быть выданной владельцу акций. В случае если владелец таких акций продает их в тот период, когда дивиденды не выплачиваются, то он должен это сделать по цене, которая ниже рыночной по данным акциям. В свою очередь, новый владелец этих акций вместе с ценными бумагами приобретает и право на получение всех невыплаченных до того момента дивидендов. При этом в случае, когда привилегированная акция предполагает ограничения в возможности управления компанией, в период невыплаты дивидендов ее владелец получает право голоса наравне с держателями обычных акций. В свою очередь, некумулятивные (конвертируемые) привилегированные акции предполагают наличие заранее оговоренных возможностей и условий конвертации (то есть обмена на размещаемые или на находящиеся в обращении ценные бумаги ранее размещенных ценных бумаг того же эмитента с погашением последних) этих ценных бумаг в кумулятивные привилегированные или обыкновенные акции. При этом устанавливается, пропорциональность, курс и период обмена, который не может быть менее трех лет. Курс конвертации на момент заключения договоренности превосходит рыночный курс обыкновенных акций. Это позволит владельцу такой привилегированной акции получить дополнительный доход, если с течением времени рыночный курс обычных акций превысит курс конвертации и тогда он сможет обменять свою акцию на обычную по фиксированному курсу, а обычную продать уже по более высокому рыночному. Выделяют несколько типов конвертации привилегированных акций: конвертация акций в акции с большей номинальной стоимостью; конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью; конвертация акций в акции с иными правами; конвертация ценных бумаг при реорганизации коммерческих организаций. Различают следующие основные виды цен на акции: - эмиссионная цена: стоимость первичного размещения акций; - номинальная цена: определяется делением уставного капитала на количество выпущенных акций; - текущая цена - внутренняя цена (или внутренняя стоимость): расчетная цена, определяемая на основе фундаментального и технического анализа. Последние две характеристики имеют принципиальное значение для оценки ожидаемой доходности и риска инвестиций в акции. Современная теория исходит из того, что текущая цена акций – случайная величина, которая осуществляет колебания вокруг внутренней цены, отражающей финансово-экономическое положение компании-эмитента, а также другие внешние и макроэкономические факторы. Внутренняя цена определяется как результат фундаментального и технического анализа. Если она оказывается выше рыночной цены, то акции считаются недооцененными, у них есть резерв для роста. И наоборот, если рыночная цена выше внутренней, акция считается переоцененной. Для такой акции можно прогнозировать определенное уменьшение рыночной цены и, соответственно, доходности. Доходность акции Доходность акций складывается из двух составляющих: доходности от установленных выплат по дивидентам Таким образом: Первая составляющая в (1) является детерминированной величиной, а вторая – случайной, поскольку в соответствии с гипотезой эффективности рынка текущие цены на акции являются случайными величинами. При включении в портфель акций рыночный риск определяется колебаниями компоненты
В Таблице 1.3 приведены данные о биржевых ценах на акции компании Лензолото, торгуемые на Московской фондовой бирже ММВБ и взятые с интервалом в один месяц, а также помесячная доходность этих акций Как мы отметили выше в связи со случайным изменением текущей стоимости акции на фондовом рынке значение ее доходности также меняется случайным образом. Для принятия того или иного решения инвестору необходимо оценить математическое ожидание этой случайной величины на основе выборки исторических данных, которую принято называть просто ожидаемой доходностью и оценивать с помощью следующей формулы:
Таблица 1.3 Данные о биржевых ценах ОАО «Лензолото»
Ожидаемый риск акции |
|
: цена реализации акций на фондовой бирже;
и доходности за счет изменения рыночной цены акции 
(1)
, поэтому рассмотрим, как она определяется:
(2), где
номер выбранного интервала измерения доходности (например, номер месяца);
значение цены акции на 1 число данного месяца;
значение цены акции на 1 число следующего месяца;
значение доходности акции за интервал с номером 
(например, 1-й месяц или январь).
(3).
