Основные концепции трактовки капитала как экономической категории Одно из ключевых понятий в теории финансов — капитал. Это многозначный термин, используемый чаще всего как характеристика некоторого ресурса (политического, экономического, финансового и др.). Трактовка капитала как экономической категории осуществляется в рамках двух концепций:
а) физической природы капитала;
б) финансовой природы капитала.
Понимание сути концепций играет исключительно важную роль для оценки предпринимательской прибыли, исчисляемой через изменение капитала. В контексте первой концепции капитал в приложении к фирме рассматривается как объект управления (капитал — это стоимостная оценка всей совокупности ресурсов организации). В контексте второй концепции капитал рассматривается как источник долгосрочного финансирования ресурсной базы фирмы (капитал — это финансовые ресурсы, прямо или косвенно вложенные инвесторами фирмы в ее активы).
Капитал играет ключевую роль в общей совокупности системообразующих элементов бухгалтерского баланса.
Можно выделить три важнейшие группы лиц, связанные в долгосрочном аспекте с фирмой как имущественным комплексом и субъектом бизнес-отношений, т. е. либо определяющие судьбу фирмы (финансово-правовой аспект), либо предоставляющие ей средства (финансово-экономический аспект), либо управляющие ими (организационно-экономический аспект). Это соответственно:
1) собственники фирмы (целевой показатель — капитал собственников как стоимостная оценка их доли в совокупных активах фирмы; его величина — итог раздела баланса «Капитал и резервы»);
2) ее инвесторы (целевой показатель капитал инвесторов как стоимостная оценка их доли в совокупных активах фирмы; его величина — сумма итогов по разделам баланса «Капитал и резервы» и «Долгосрочные обязательства»);
3) ее топ-менеджеры (целевой показатель капитал фирмы как стоимостная оценка ее активов, находящихся под непосредственным управлением менеджеров; его величина — итог баланса по активу).
В бухгалтерской и финансово-аналитической практиках концепция финансовой природы капитала является доминирующей. Здесь зачастую говорят о капитале как долгосрочном источнике средств, а в пассиве баланса обособляют различные его разновидности: уставный, резервный и дополнительный капиталы, нераспределенная прибыль, фонды, сформированные за счет прибыли, долгосрочные банковские кредиты, облигационные займы и др.
Источники финансового обеспечения деятельности организации
Основной источник финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа — уставный капитал, состоящий из обыкновенных и привилегированных акций. Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущественных и иных прав: право голоса; право на участие в распределении прибыли; право на соответствующую долю в акционерном капитале компании и остатка активов при ее ликвидации; право на ограниченную ответственность, согласно которому акционеры отвечают по внешним обязательствам компании лишь в пределах рыночной стоимости принадлежащих им акций; право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому лицу; право на получение информации о деятельности компании, главным образом той, которая представлена в публикуемом годовом отчете.
Обыкновенные акции являются основным компонентом уставного капитала компании. С позиции потенциальных инвесторов они характеризуются следующими особенностями:
а) могут генерировать относительно больший доход, однако более рискованны по сравнению с другими вариантами инвестирования средств;
б) нет гарантированного дохода;
в) нет гарантии, что при продаже акций их владелец не понесет убытка;
г) при ликвидации компании право на получение части имущества реализуется в последнюю очередь.
Владелец привилегированной акции имеет преимущественное (в сравнении с владельцами обыкновенных акций) право на получение дивидендов, чаще всего в форме фиксированного процента, а также на получение доли в остатке активов при ликвидации общества. Этими обстоятельствами обусловливается тот факт, что привилегированные акции рассматриваются как менее рисковые инвестиции, поэтому требуемая по ним доходность, как правило, меньше доходности обыкновенных акций. Чаще всего привилегированная акция не дает ее владельцу права голоса.
Основные преимущества акций как формы привлечения капитала таковы: нет обязательства по регулярной выплате дивидендов; нет обязательства по непременному возврату вложенного в акции капитала; не предусматривается обязательное обеспечение имуществом компании; при размещении акций на рынке может быть получен эмиссионный доход; эмиссия акций позволяет снизить степень финансовой зависимости компании.
В централизованно планируемой экономике практически единственным видом заемного капитала были долгосрочные кредиты банка; в условиях рынка роль кредитов резко снижается, а определенную значимость приобретают облигационные займы. Ограниченность такого рода финансирования состоит в том, что к нему имеют право и могут прибегнуть лишь достаточно крупные предприятия, прибыльно работающие в течение ряда лет.
С позиции эмитентов и инвесторов облигационный заем имеет свои плюсы и минусы. Эмитенту выгоден обоснованный выпуск облигаций, поскольку:
а) объем денежных средств, которыми будет распоряжаться предприятие, резко увеличится, появятся возможности для
внедрения новых инвестиционных проектов;
б) выплаты держателям облигаций чаще всего осуществляются по стабильным, не подверженным резким колебаниям ставкам, что приводит к предсказуемости расходов по обслуживанию этого источника;
в) стоимость источника меньше;
г) источник дешевле в плане мобилизации средств;
д) процедура привлечения средств менее трудоемка.
Основной недостаток заключается в следующем: выпуск займа приводит к повышению финансовой зависимости компании, т. е. к увеличению финансового риска ее деятельности. Если выплата дивидендов не является обязательной для компании, то расчеты по обязательствам перед держателями облигаций должны выполняться в обязательном порядке, несмотря на финансовые результаты текущей деятельности.
Для держателей облигаций преимущество этой формы инвестирования состоит в стабильности обязательных процентных платежей, которая в принципе не зависит ни от прибыльности работы эмитента, ни от краткосрочных колебаний текущих процентных ставок на рынке капитала.
В странах с развитой рыночной экономикой разработаны новые инструменты долгосрочного финансирования: права на льготную покупку акций, варранты, залоговые операции, ипотека, секьюритизация активов, финансовый лизинг. Все эти инструменты не противоречат российскому законодательству, т. е. могут применяться в отечественной практике.
Компания, желающая привлечь дополнительный капитал за счет новой эмиссии акций, может сделать это двумя способами: размещение акций среди действующих акционеров и свободная эмиссия.
|