Метод капитализации по расчетным моделям

При наличии данных о запасах добываемого ПИ и постоянстве объемов годовой добычи и затрат на нее, например, при оценке уже осваиваемого месторождения, возможно применение метода капитализации ожидаемого дохода по расчетным моделям. Метод капитализации по расчетным моделям представляет собой метод определения стоимости, при котором доход одного года преобразуется в стоимость по норме отдачи на капитал с использованием формул, заменяющих технику суммирования дисконтированных денежных потоков по годам проекта. Данный метод заключается в расчете дисконтированного денежного потока с постоянной величиной дохода за определенный период времени по математическим формулам.

Стоимость месторождения (прав пользования месторождением) с известным сроком эксплуатации и ожиданием постоянного объема добычи по годам определяется по формуле 5.1(5).

, (5.1)

где V – стоимость месторождения, ден.ед;

D – ожидаемый среднегодовой доход, ден.ед;

r – ставка дисконтирования, доли;

T – период освоения месторождения, год;

t – оцениваемый год периода.

После математического упрощения получаем выражение:

, (5.2)

Применение данной формулы заменяет процедуру построения денежного потока расчетом величины стоимости по формуле с известными постоянными параметрами.

Величина ожидаемого среднегодового дохода определяется как

D=(Ц–З_экс) ∙Q , (5.3)

где Ц – рыночная цена стоимости минерального сырья, ден.ед;

З_ЭКС – годовые эксплуатационные издержки, ден.ед;

Q – годовой объем извлекаемого сырья, т.

Приведенные формулы описывают оценку месторождения доходным подходом как бизнеса, так как осваиваемое месторождение или рудник является единым объектом недвижимости, включающим не только запасы полезного ископаемого, но и горное оборудование, которое также, как и недра, генерируют доход.

Для оценки собственно недр или прав, дающих возможность получать доход от их эксплуатации, необходимо определить доход, генерируемый собственно месторождением (правом пользования им), а затем эту величину капитализировать по приемлемой норме отдачи. Для этого общий доход необходимо уменьшить на долю, приходящуюся на вложенный капитал в виде горного оборудования, то есть произвести распределение получаемого дохода по элементам активов предприятия. В этом случае применяется метод остатка.

D^*=D–K_K∙V_O, (5.4)

Величина D^* представляет собой остаточный доход, генерируемый собственно недрами после вычитания из прибыли ее части, образующейся за счет стоимости оборудования и основных средств (V_o) c учетом коэффициента капитализации К_к. Прибыль, приходящаяся на горное оборудование (основные средства или улучшения) определяется согласно теории оценки как сумма нормы прибыли на вложенный капитал (основные средства или улучшения) и фонда возмещения капитала. Данная величина рассчитывается умножением стоимости основных средств на коэффициент капитализации для горного оборудования (К_к).

ПРИМЕР 2

Дать оценку месторождения никеля как бизнеса доходным методом и прав пользования месторождением. Цена реализации никеля 3,2 у.е. за грамм. Среднегодовые издержки составляют 2,7 у.е. за грамм. Стоимость горного оборудования – 50 млн.у.е. Норма отдачи на капитал 8%, норма амортизации 5%.Срок отработки месторождения 15 лет. Ежегодный объем добычи металла 90 т.

РЕШЕНИЕ

Для оценки месторождения никеля как бизнеса применяем формулу 5.2

,

D=(Ц–З_экс) ∙Q=(3,2–2,7) ∙90∙10⁶=45 млн.у.е.

При ставке дисконтирования, равной норме отдачи на капитал 8%,получаем

V=45∙10⁶∙ [(1+0,08)¹⁵–1]/0,08(1+0,08)¹⁵=45(3,17–1)∙10⁶/0,08∙3,17=385 млн.у.е.

Принимая коэффициент капитализации горного оборудования равным сумме нормы отдачи на прибыль и нормы амортизации, получаем годовую прибыль, генерируемую горным оборудованием.

К_к∙V₀ = 50∙ (0,08+0,05)=6,5 млн.у.е.

Тогда годовая прибыль, приходящаяся на недра, составит

45–6,5=38,5 млн.у.е.

При ставке дисконтирования 8% получаем

V_м = 38,5∙ (3,17–1)/0,08∙3,17=329,4 млн.у.е.

Таким образом, оценка бизнеса по добыче никеля составляет 385 млн.у.е., стоимость прав пользования месторождением–329,4 млн.у.е.

ЗАДАНИЕ 2

Найти стоимость добычи полезного ископаемого и прав пользования месторождением методом капитализации по расчетным моделям. Исходные данные в приложении 24.

Б. Оценка земельных участков методами доходного подхода