Принципы безналичных расчетов

1. Обязательность хранения денежных средств на счетах банков и проведение всех расчетов через учреждение банка.

2. Платежи совершаются, как правило, при отгрузке груза, оказании услуг и выполнении работ.

3. Платежи осуществляются при наличии денежных средств на счете плотильщика.

4. Списание денежных средств со счета плотильщика осуществляется при его согласии.

Требования к безналичному расчету:

1) своевременность;

2) ответственность;

3) контроль.

Примеры расчетов банковских процентов

Простые проценты

Процентная ставка, по которой начисляются проценты на помещенный в банк капитал, обычно выражается в процентах годовых. Проценты исчисляются следующим образом:

. (7.1)

Когда срок помещения капитала составляет меньше года и выражается в кварталах, месяцах или днях, более разумно применить следующую формулу:

. (7.2)

Формула известна из так называемой «германской практики», применяемой в Германии и Швейцарии. Подсчет числа дней базируется на годе в 360 дней и месяцах по 30 дней. В других странах превалирует «французская практика», использующая год и месяцы в 28, 29, 30 и 31 день. Для операций в фунтах стерлингов и бельгийских франках применяется «английская» практика, учитывающая год в 365 дней, месяцы в 28, 29, 30 и 31 день.

Сложные проценты

Для сберегательных счетов и других аналогичных форм помещения капитала выплачиваемые проценты в конце года добавляются к капиталу. Проценты в следующем году выплачиваются затем на полученный новый капитал (новую сумму счета на конец года) и т.д. Приобретенный за определенный период капитал вычисляется следующим образом:

КОНЕЧНЫЙ КАПИТАЛ = Первоначальный капитал•Фактор капитализации.

Фактор капитализации может быть определен по «Таблице факторов капитализации», а также вычислен по следующей формуле:

, (7.3)

где t – количество лет (периодов).

Ставка и срок должны соответствовать друг другу. Сроку в годах должна соответствовать годовая процентная ставка, а сроку в месяцах ‑ месячная ставка, т.е. годовая ставка, поделенная на 12.

Стоимость индивидуальной ссуды

Обычно индивидуальные ссуды возмещаются ежемесячными фиксированными взносами, включая стоимость кредита и часть суммы основного долга. Под стоимостью кредита следует понимать сумму процентов и расходов, покрывающих срок ссуды. Помимо накладных расходов банка и затрат на реферансирование, стоимость кредита часто включает и страхование долга на случай не возврата. Стоимость исчисляется методом 78. Называется он так потому, что для кредита с длительностью 12 месяцев взыскание процентов разделено на 78 равных частей: 12 частей взыскивается в первый месяц, 11 частей во второй и т.д. и в конце срока 1 часть за 12 месяц.

. (7.4)

Для исчисления ежемесячных взносов достаточно сложить сумму предоставленного кредита с его стоимостью и разделить полученное на длительность кредита.

. (7.5)

В рекламных предложениях банковских учреждений по кредитованию иногда объявляется, что установлена сумма ежемесячных взносов по возмещению кредита или стоимость кредита за весь срок ссуды, но не указана годовая процентная ставка. Рассчитать ее также возможно с помощью метода 78.

. (7.6)

Контрольные вопросы

1. Какие виды банковских операций Вы знаете?

2. В чем заключается назначение пассивных операций?

3. Что понимается под термином «Депозит»?

4. Перечислите виды депозитов.

5. Что включает в себя заемное финансирование?

6. В чем заключается сущность активных операций?

7. Классифицируйте активные операции.

8. Осветите особенности банковского кредитования.

9. Какие операции можно отнести к фондовым операциям банков?

10. Перечислите основные виды банковских услуг.

11. Укажите принципы безналичных расчетов.

12. Как определить стоимость индивидуальной ссуды?

ТЕМА VIII.

ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

1. Структура финансового рынка

2. Рынок ценных бумаг

3. Показатели оценки акций

4. Облигации

Структура финансового рынка

Финансовый рынок или рынок ссудных капиталов ‑ это механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал. На практике он представлен совокупностью кредитно-финансовых институтов, которые направляют капитал от собственников к заемщикам.

Главная функция финансового рынка состоит в трансформации бездействующих денежных средств в ссудный капитал.

Финансовый рынок состоит из денежного рынка и рынка капиталов.

1. Денежный рынок включает в себя:

Ø учетный рынок;

Ø валютный рынок;

Ø межбанковский рынок.

2. Рынок капиталов представлен:

Ø рынком ценных бумаг;

Ø рынком среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов.

I. Под денежным рынком понимается рынок краткосрочных кредитных операций со сроком погашения до 1 года.

К учетному рынку относят те операции, на которых основными инструментами являются краткосрочные обязательства (векселя, казначейские билеты и другие ценные краткосрочные бумаги), т.е. на учетном рынке вращаются такие кредитные обязательства, главной чертой которых являются высокая ликвидность и мобильность.

Межбанковский рынок ‑ часть рынка ссудных капиталов, где временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками между собой, преимущественно в форме межбанковских депозитов от 1 дня до 2 лет.

Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран.

Специфика международных расчетов заключается в отсутствии общепринятого для всех стран платежного средства, вследствие чего возникает необходимость в обмене валюты на основе спроса и предложения.

II. Рынок капиталов охватывает средне- и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации (ценные бумаги). Он служит важнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков.

Финансовый рынок можно рассматривать в различных плоскостях:

1. как первичный и вторичный рынок ценных бумаг. На первичном рынке размещаются только что выпущенные ценные бумаги. На вторичном рынке вращаются уже размещенные ценные бумаги, он может быть биржевой и уличный.

2. Как национальные и международные финансовые рынки.

Рынок ценных бумаг

На рынке ценных бумаг обращаются средне- и долгосрочные ценные бумаги.

Под ценной бумагой понимается продаваемый и покупаемый финансовый документ, дающий право его владельцу на получение в будущем денежной наличности (средств).

Существуют следующие виды ценных бумаг:

1. С фиксированным доходом (долговые обязательства: облигации, депозитные сертификаты, векселя).

Облигации – долговые обязательства, по которым предусматривается выплата определенных процентов и суммы долга по сроку погашения.

Депозитный сертификат – финансовый документ, выпускаемый кредитной организацией, который свидетельствует о депонировании денежных средств и удостоверяет право владельца на получение денежной суммы.

Вексель – необеспеченное обязательство должника выплатить в назначенный срок долг и проценты по нему. Он стоит на последнем месте среди долговых обязательств фирмы по надежности и по выплате.

Государственные ценные бумаги – долговые обязательства правительства; они выпускаются, когда существует дефицит бюджета для покрытия расходов.

В зарубежных странах обращаются следующие виды государственных ценных бумаг:

Ø казначейские векселя – до 91 дня;

Ø казначейские обязательства – до 10 лет;

Ø казначейские облигации – от 10 до 30 лет.

2. С нефиксированным доходом. Акция – ценная бумага, удостоверяющая владение долей в капитале акционерного общества и дающая право на получение части прибыли в виде дивидендов.

3. Смешанная форма: конверсионные долговые обязательства, опционные займы, которые обладают известным сходством с корпоративными облигациями и представляют собой переходную форму ценной бумаги с фиксированным доходом. Отличие от корпоративной облигации в том, что в будущем они конвертируются в акции, или дают право на первоочередное приобретение акции.

Показатели оценки акций

При сопоставлении различных форм вложения капитала в акции и сравнении эффективности покупки акции с другими способами размещения средств необходимо вычислить доходность акций, т.е. отношение между дивидендом и курсом акции.

1. . (8.1)

Однако применение данной формулы на практике неудобно, так как на другой день после распределения дивидендов доходность акции всегда несколько выше, чем накануне. И это при том, что акция в последствии (после выплаты дивиденда) котируется по курсу, уменьшенному в зависимости от суммы дивиденда – курс «EX-DIVIDEND».

Это неудобство можно обойти, сделав поправку к курсу акций, и определив скорректированную доходность по акции.

2. Скорректированная доходность по акции:

(8.2)

3. Отношение цены акции к доходу.

Одним из наиболее важных показателей для оценки акций является соотношение между курсом акции и доходностью по ней.

.(8.3)

В случае с конкретным предприятием акция будет пользоваться большим спросом, если это отношение будет ниже.

Более точный анализ предполагает тем не менее сопоставления, основанные на биржевых показателях и данных о динамике курсов акций с учетом того, что отношения «цена/доход» могут меняться в зависимости от текущего положения дел в компании, а не от реальной рыночной ценности.

Данные соотношения в то же время зависят как от перспектив роста прибыли, так и от уровня процентных ставок в стране местопребывания фирмы.

4. Коэффициент выплаты по дивиденду показывает в процентах, какую долю прибыли предприятие направляет на выплату дивидендов.

. (8.4)

Он указывает, выплачен дивиденд или переведен в капитал.

Если имеются в виду обыкновенные акции, расчет осуществляется на базе дивиденда на акцию и прибыли на акцию. Когда предусмотрены неодинаковые дивиденды для разных категорий ценных бумаг (акции на предъявителя, сертификаты участия, удостоверяющие участие в акционерном капитале), числитель в формуле (8.12) получают умножением числа акций на предъявителя на дивиденд по акции на предъявителя плюс умножением числа именных акций на дивиденд по именной акции и т.д.

5. Биржевая стоимость акций. Под ней понимают биржевую оценку всех акций компании.

. (8.5)

Биржевая стоимость применяется для оценки предприятия в:

1. День выполнения срочных сделок на бирже.

2. День начала выплаты дивидендов.

3. День закрытия счетов предприятия.

Отношение между оборотом (оборотными активами компании) и биржевой стоимостью довольно интересно: чем оборот ниже, тем оценка акции значительнее. В данном случае речь идет о том, чтобы учесть особенности, присущие различным отраслям хозяйственной деятельности. Но помимо оборота предприятия прибыль и соотношение «цена/доходность» (по акции) дают возможность объективно оценить компанию.

6. Зарегистрированная стоимость акций исчисляется путем деления суммы собственных средств (собственного капитала) на число акций. Учитывая, что зарегистрированная стоимость акций компании чаще ниже ее реальной стоимости, акция оценивается тем выше, чем ближе курс акции к зарегистрированной стоимости.

. (8.6)

7. Реальная стоимость акций.

Существует множество способов оценки действительной стоимости акции. В банковской практике используются следующий способ:

. (8.7)

Скрытые резервы образуются в результате недооценки имущества
компании.

Расчет реальной стоимости акций становится наиболее важным во время:

а) общего оживления экономики отрасли;

б) повышения курса акций предприятия после их временного снижения;

в) ликвидации предприятия.

8. Ценность акции, определяемая по приносимому доходу – стоимость имущества, инвестиций или предприятий, рассчитанная через капитализацию будущих прибылей.

Исходя из минимальной процентной ставки по которой вложения капитала должны быть оплачены, появляется возможность определить ценность т.е. максимальную стоимость приобретения фирмы или акций на основе получаемой ею прибыли.

Эта максимальная стоимость играет роль базы для установления цены приобретения и принятия инвестиционного решения.

, (8.8)

где Уровень капитализации ‑ коэффициент отношения дохода на акцию к ее рыночной цене, т.е. величина, обратная отношению Р/Е.

Пример

1. В 2000 г. АО получило чистую прибыль 2 млн. $ или 40$ на 1 акцию. Инвестор ставит перед собой вопрос: «Стоит ли с учетом прибыльности компании покупать акции этого общества по предлагаемой брокером цене 1900$ за акцию». Инвестор оценивает уровень капитализации в 8%.

.

При доходности 8% и прибыли 40$ на 1 акцию цена акции должна быть 500$.

Инвестор откажется от покупки, принимая во внимание прибыльность компании XYZ, которая в настоящее время не отвечает его ожиданиям.

9. Курс акции после увеличения акционерного капитала. В ходе увеличения акционерного капитала общества акционеры имеют право подписаться на новые акции по определенной эмиссионной цене в определенной пропорции (1 новая акция за N старых). Поскольку цена эмиссии чаще всего устанавливается на уровне, который ниже курса старой акции, котировка ценной бумаги на бирже снижается после увеличения капитала. Новый курс может быть определен следующим образом:

, (8.9)

где N – число старых акций за 1 новую.

Формулу можно пояснить следующим образом: если я желаю принять участие в увеличении капитала общества, не располагая акциями общества на день увеличения капитала, я должен купить N старых акций по прежней цене для того, чтобы иметь возможность подписаться на одну новую акцию. Таким образом, я получу в свое распоряжение N+1 акций. Теоретически курс акции после увеличения капитала соответствует средней цене покупки N+1 акций. Фактический курс может отличаться от первоначального, так как он также определяется законом спроса и предложения.

Пример

Акционеры акционерного общества XYZ могут подписаться на одну новую акцию по цене 1500 SF за 4 старых. Цена прежней акции ‑ 2400 SF.

Теоретический курс акции после увеличения капитала составит:

.

10. Право подписки.В ходе увеличения акционерного капитала фирмы акционеры имеют право подписки на новые акции по льготной цене в определенном соотношении (одна новая акция за N старых). Права на подписку акций должны быть «негоциируемыми» (то есть обращаемыми, передаваемыми), с учетом того, что не все акционеры имеют на руках достаточное количество старых акций, чтобы купить нужное им количество новых. Кроме того, не каждый акционер желает реализовать свое право на подписку. Стоимость права на подписку вычисляется так:

Право на подписку = Курс старой акции — Курс после увеличения капитала (8.10)

Курс после увеличения капитала рассчитывается по формуле (8.9).

Фактический курс права на подписку может отличаться от его теоретической стоимости, поскольку он также подчиняется закону спроса и предложения.

Пример

Акционеры общества XYZ приглашены к участию в подписке на новые акции по цене 1500 SF (1 новая за 6 старых). Котировка на бирже старой акции ‑ 3335 SF, 30 июня 2004 г. по старой акции был выплачен дивиденд в 100 SF; по новым акциям дивиденд выплачивается лишь с 1 января 2005 г.

Какова теоретическая стоимость права на подписку? Поскольку держатели старых акций имеют право на дивиденды начиная с 30 июня 2004 г., а по новым акциям ‑ с 1 января 2005 г., курс старой акции должен быть скорректирован по формуле (8.2).

Курс акции после увеличения капитала установится на уровне:

.

Теоретическая стоимость права подписки составит:

3285 - 3030 = 255 SF.

11. Выравнивание курса акций. Вследствие увеличения капитала, распределения прибыли в форме «бесплатных» акций (дополнительная выплата в форме акций, эмитируемых акционерным обществом путем отчислений из резервов, бесплатной передачи новых акций акционерам) или из-за разделения акций, курс акции перестает согласовываться с курсом, предшествовавшим подобным операциям, учитывая, что число ценных бумаг, соответствующих части акционерного капитала предприятия, выросло в большей степени, чем имущество акционерного общества.

Другими словами, доля имущества, приходящаяся на каждую ценную бумагу, уменьшилась. Чтобы иметь возможность провести сравнение, старый курс акции выравнивается по методике, исходящей из принципа, что инвестированный на определенное время капитал остается неизменным за весь период инвестирования. Прежний («выравнивающийся») курс умножается на «коэффициент выравнивания».

, (8.11)

где ‑ коэффициент выравнивания;

курс «EX DROIT» (EX RIGHT) ‑ курс «без права», то есть курс акции, обращающейся на бирже, без права подписки на нее. Право отделено от акции в виде купона. Начиная с момента передачи, право подписки становится рыночным инструментом и котируется отдельно.

Для определения курса «перед отделением права» в Швейцарии, например, практикуется следующее: к курсу «EX DROIT» прибавляется цена права подписки на акции, обращающегося на бирже. В случае разделения акций или распространения бесплатных акций, по которым не дано никакого права подписки, курс выравнивается при помощи следующей формулы:

, (8.12)

где N – число старых акций за одну новую.

Пример

Акционерное общество XYZ увеличило свой акционерный капитал с 40 млн. до 240 млн. SF. В день, предшествующий дню отделения права на подписку, котировка именной акции была 1570 SF и по завершении 1-го дня негоциации права на подписку – 1390 SF. Право на подписку было негоциировано по цене 240 SF.

;

.

14. Валовой доход на капитал. Под валовым доходом на капитал (compound yield) следует понимать доход от размещения капитала, включая выплаты по распределению дохода (дивиденд, процент) и другие изменения стоимости, выраженные в процентах от помещенного капитала.

Доходность размещения капитала или доходность инвестиционного фонда, через который капитал вкладывается, определяется по формуле:

.(8.13)

Разность стоимости акции в конце и начале года составляет курсовую прибыль (или потери, если курс акций упал) за год.

Пример

Акция фонда размещения капитала (инвестиционного фонда) стоила в начале года 250 SF, в конце года ‑ 260 SF. Каков валовой доход по этой акции, учитывая выплату по распределению в 7,50 SF?

.

13. Расчеты по методу AVERAGING. AVERAGING ‑ усреднение затрат на приобретение ценных бумаг. Метод помещения капитала, состоящий в том, чтобы периодически направлять одну и ту же сумму на покупку определенных ценных бумаг (акций, паев фонда размещения капитала и т.д.). Это позволяет «усреднять» и в итоге снижать стоимость покупки ценных бумаг. Инвестор получает больше ценных бумаг в ходе понижения курсов и меньше ‑ в ходе их повышения. Усредняется цена покупки, и за определенный период она может быть определена по формуле:

(8.14)

Пример

В течение 48 месяцев инвестор вносил по 1000 SF в месяц на покупку 467 акций Инвестиционного фонда. Какова была в среднем цена приобретения одной акции этого фонда, можно вычислить по формуле (8.14).

.

Облигации

Наряду с центральным правительством облигации выпускают и местные органы власти. Эти ценные бумаги – муниципальные облигации. Привлекательным для инвестирования (как и облигации центрального правительства) они становятся главным образом потому, что годовые проценты по ним не облагаются государственным, а в ряде случаев и муниципальными налогами.

Самая большая группа облигаций – это облигации по общим обязательствам. Обеспечение – налоговые поступления, находящиеся в распоряжении организации, их выпустившей.

Специальные налоговые облигации менее надежны, так как обеспечиваются поступлениями от налога одного вида.

Облигации ведомств жилищного строительства выпускаются для финансирования строительства (обычно высокого класса).

Облигации компаний. Привлекательность в том, что они могут продаваться по эмиссионной стоимости (курсу) ниже их номинальной стоимости (например, 98 вместо 100). Такая скидка с цены называется Дизажио. Может быть договоренность, что и погашение будет проведено по более высокому курсу (выше номинального, т.е. 103 вместо 100). Возникает надбавка – ажио, которая представляется как дополнительный доход. В большинстве случаев вкладчики приобретают эти ценные бумаги по курсу выше номинального.

Доход по ценным бумагам с фиксированным доходом:

, (8.15)

где Y – доход;

N – номинальный процент;

P – эмиссионный курс.

Виды промышленных облигаций:

Ø «Вечные» рентные бумаги;

Ø Облигации, погашаемые при выполнении определенных условий.

По облигации начисляется меньший процент, так как у них выше защита по сравнению с акциями.

Контрольные вопросы

1. Что понимается под термином «Финансовый рынок»?

2. Раскройте структуру финансового рынка.

3. Поясните цель создания и деятельности валютных рынков.

4. Дайте определение учетному рынку.

5. Чем отличается первичный рынок ценных бумаг от вторичного?

6. На какие части делится вторичный рынок ценных бумаг?

7. Какие финансовые ресурсы охватывает рынок капиталов?

8. В чем Вы видите различия акций и облигаций?

9. Какие виды государственных ценных бумаг Вы знаете?

10. Перечислите виды ценных бумаг по доходности.

11. Какие основные показатели эффективности капиталовложений в акции Вы знаете?

12. Чем отличаются конверсионные долговые обязательства от корпоративной облигации?

13. Почему удобнее использовать «скорректированную доходность по акции», чем «доход по акции»?

14. Какие виды облигаций Вы знаете?

РАЗДЕЛ II.