Рациональное управление оборотным капиталом

Задачи комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами предприятия сводятся, как правило, к следующему:

1) к ускорению оборачиваемости оборотных средств предприятия;

2) к сокращению его текущих финансовых потребностей (ТФП);

3) к выбору наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления работающим капиталом.

Чистый оборотный капитал предприятия (ЧОК) (синоним – функционирующий капитал) представляет собой разницу между текущими активами и текущими пассивами или величину долгосрочного капитала, оставшуюся после финансирования внеоборотных активов:

, (42)

где ДО – долгосрочные обязательства;

А_внеоб – внеоборотные активы;

ТА – текущие (оборотные) активы;

ТП – текущие (краткосрочные) пассивы.

Таким образом, ЧОК – это часть долгосрочного капитала организации, которая может использоваться для финансирования оборотных активов. Оставшаяся часть оборотных активов финансируется в долг – за счет кредиторской задолженности. Если суммы кредиторской задолженности не достаточно для покрытия величины запасов сырья, готовой продукции и дебиторской задолженности, возникают текущие финансовые потребности (ТФП) (потребность в получении краткосрочного финансирования – кредитов, займов и т.п.):

, (43)

где З – запасы сырья и готовой продукции,

ДЗ – дебиторская задолженность,

КФВ – краткосрочные финансовые вложения,

КрЗ – кредиторская задолженность.

Если ЧОК < ТФП, то имеется дефицит денежных средств (ДС < 0); если ЧОК > ТФП, то нет дефицита денежной наличности (ДС > 0). Таким образом, денежные средства являются регулятором равновесия между чистым оборотным капиталом и текущими финансовыми потребностями:

. (44)

Существуют различные инструменты ускорения оборачиваемости оборотных активов. Один из них – спонтанное финансирование, суть которого состоит в предоставлении скидки покупателю при оплате товара (работ, услуг) в течение установленного срока. Принять решение о целесообразности оплаты со скидкой в отведенный период времени (даже за счет заемного финансирования) покупателю помогает расчет цены отказа от скидки (Ц_отк) и её сопоставление со стоимостью банковского кредита:

, (45)

где Р_скид – размер скидки за срочную оплату товара, %;

– максимальная длительность отсрочки платежа, дней;

Т_льгот – длительность периода, в течение которого действует скидка, дней.

Если цена отказа от скидки превышает ставку банковского процента, то в случае отсутствия средств для оплаты товара целесообразнее обратиться в банк за кредитом и оплатить товар в течение льготного периода, воспользовавшись предоставляемой продавцом скидкой.

Продавцу расчеты по данной формуле позволяют обосновать размер скидки, способствующий ускорению расчетов за поставляемую продукцию.

Ускорение оборачиваемости оборотных активов обеспечивается также оптимизацией величины запасов.

Объем финансовых ресурсов, авансируемых на формирование запасов товарно-материальных ценностей, можно определить по формуле:

, (46)

где ФР₃ – объем финансовых ресурсов, авансируемых в запасы;

– сумма среднедневного расхода запасов;

– средняя продолжительность оборота запасов в днях (или нормативный срок хранения запасов);

КрЗ – средняя сумма кредиторской задолженности по расчетам за приобретенные товарно-материальные ценности.

КрЗ включается в расчет, как правило, только по производственным запасам; при реализации готовой продукции он включается лишь при установившейся практике предоплаты за нее.

Большинство предприятий решает сложную задачу сокращения затрат, связанных с обслуживанием запасов: с одной стороны, большой размер партии запасов, позволит сократить относительный размер текущих затрат по размещению заказа, доставке товаров и их приемке (T3₁), с другой – большой размер партии заказа приводит к высокому среднему размеру запаса и, соответственно, увеличивает затраты на хранение (ТЗ₂). Тогда совокупные текущие затраты по созданию и поддержанию запасов (ТЗ) определяться по формуле:

, (47)

где Зат_разм – затраты по размещению и выполнению одного заказа (обычно предполагаются постоянными), руб.;

Зат_хр – затраты по хранению единицы производственных запасов, руб.;

К_зак – количество заказанных и полученных партий сырья и материалов за год:

, (48)

гдеЗ_треб – требуемая величина запа­сов за год, ед.;

q – размер зака­зываемой партии запасов, ед.;

– средний размер запасов, ед.:

. (49)

Подставив выражения (48) и (49) в формулу (47) и продифференцировав выражение (47) по q, можно определить оптимальный размер партии заказа (Economic Order Quantity, EOQ), минимизирующий суммарные затраты (Модель Уильсона):

. (50)

Аналогично определяется оптимальный уровень денежных средств организации в наличной и безналичной формах. Организация должна решить двойственную задачу: с одной стороны, создать запас денежных средств (ДС) для обеспечения текущей ликвидности и платежеспособности, с другой – не давать денежным средствам «простаивать», инвестировать их с целью повышения эффективности деятельности.

Модель оптимизации остатка денежных средств Баумоля предполагает, что организация начинает работать, имея максимальный и целесообразный запас денежных средств, постепенно расходуя их. Все поступающие средства размещаются в краткосрочные ценные бумаги. Когда запас ДС истощается (ноль или заданный уровень безопасности), организация продает часть ценных бумаг.

Общие расходы по реализации такой политики управления денежными средствами (Р_ДС) составят:

, (51)

где ДС_треб – прогнозируемая величина требуемых денежных средств в периоде (год, квартал, месяц);

Р_конв – единовременные расходы по конвертации де­нежных средств в ценные бумаги;

r – ожидаемая доходность краткосрочных финансовых вложений;

– средний запас денежных средств:

, (52)

где ДС_опт – оптимальный (он же максимальный) остаток денежных средств:

, (53)

Первое слагаемое в формуле (51) представляет собой прямые расходы на конвертацию денежных средств в ценные бумаги, второе – упущенную выгоду от хранения средств на расчетном счете вместо того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги или другие доходные активы.

В соответствии с моделью Миллера-Орра остаток денежных средств на предстоящий период определяются исходя из следующих предпосылок:

а) минимальный остаток денежных средств (ДС_min) принимается равным их минимальному значению в отчетом периоде;

б) оптимальный остаток денежных активов рассчитывается по формуле:

, (54)

где – сумма максимального отклонения величины денежных средств от среднего значения в отчетном периоде.

в) максимальный остаток денежных средств (ДС_max) в соответствии с этой моделью принимается в трехкратном размере ДС_опт. Превышение этого остатка определяет необходимость трансформации излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;

г) средний остаток денежных средств в этом случае рассчитывается по формуле:

. (55)

В результате ускорения оборачиваемости оборотных активов происходит их высвобождение, т.е. за счет ускорения оборачиваемости меньший объем оборотных активов обеспечивает тот же или даже больший объем реализации. Определить высвобождение оборотных активов можно в абсолютном ( ) и относительном ( ) выражении:

, (56)

, (57)

где – соответственно средние остатки оборотных активов за базисный (плановый) и отчетный (фактический) период;

– оборачиваемость соответственно в базовом (плановая) и анализируемом периоде (фактическая);

Т – длительность анализируемого периода.

Высвободившиеся средства можно использовать для получения дополнительного дохода.

Величину денежных средств, которые могут быть размещены в виде краткосрочных финансовых вложений (КФВ_пл), обеспечивая предприятию поддержание оптимального соотношения ликвидности и доходности, можно определить по формуле:

, (58)

где ВРП_пл, ВРП_факт – соответственно плановое (ожидаемое) и фактическое (в прошедшем периоде) значения выручки от реализации продукции;

– средняя величина остатка денежных средств на расчетном счете предприятия за соответствующий период прошедшего года.

Примеры решения задач

Пример1.

На основании данных таблицы 46 сделать вывод о наличии у организации долгосрочных ресурсов для финансирования оборотных активов.

Таблица 46 – Баланс организации

В миллионах рублей

Решение:

1) способ расчета «сверху» (долгосрочный капитал минус внеоборотные активы): ЧОК=500+150+250-540=360 млн. руб.

2) способ расчета «снизу» (оборотные активы минус краткосрочные пассивы): ЧОК=220+135+55-50=360 млн. руб.

Таким образом, чистый оборотный капитал компании положителен (360 млн. руб.), что свидетельствует о наличии у организации постоянных ресурсов для финансирования значительной части оборотных активов (консервативная политика финансирования активов).

Пример2.

У предприятия потребность в наличных составляет 100 тыс. руб. в месяц. Наличные оплачиваются равномерно. Стоимость каждой операции снятия денег со счета составляет 1000 руб. Определить оптимальную и среднюю величину кассового остатка, если доходность вложений денежных средств составляет 15%.

Решение:

1) согласно модели Баумоля, оптимальная сумма остатка денежных средств составит:

руб.

2) средняя величина остатка денежных средств:

руб.

Ответ: 126491,11 руб., 63245,55 руб.

Пример3.

Среднемесячная потребность организации в материале составляет 500 единиц. Стоимость каждого заказа 30 тыс. руб., стоимость хранения каж­дой единицы материала 1 тыс. руб. Определить оптимальный размер заказа и сколько заказов следует делать в месяц.

Решение:

1) оптимальная партия заказа:

единицы

2) оптимальное число заказов за месяц:

.

Однако, если размер партии заказа стандартен, то число заказываемых единиц материала в месяц может быть большим, а число заказов сократится.

Ответ: 174 единицы, 3 заказа в месяц.

Пример4.

Условия сделки: 5/15, net 30; датировка — 1 июня. Определи­те последнюю дату оплаты клиентом для получения скидки. Стоит ли воспользоваться скидкой, если ставка коммерческого банка по кредиту составляет 20 %?

Решение:

1) последняя дата оплаты для получения скидки: 1 июня плюс 20 дней = 21 июня;

2) цена отказа от скидки:

>20 %.

Таким образом, клиенту целесообразно рассчитаться по сделке в течение льготного периода, воспользовавшись скидкой. Даже оплата сделки за счет банковского кредита будет более эффективной, чем оплата за счет собственных средств после 21 июня. Однако, произвести спонтанное финансирование сделки удастся лишь при наличии у клиента предварительного соглашения с банком (например, договора овердрафта).

Пример5.

Оборачиваемость в отчетном периоде составила 15 дней, обо­рачиваемость в базисном периоде 20 дней. Выручка от реализации за отчетный месяц составила 950 тыс. руб. Оцените величину относительного высвобождения оборотных средств.

Решение:

тыс. руб.

Ответ: 158,33 тыс. руб.

Задания для самостоятельного выполнения

Задание 1.На основании исходных данных таблицы 47 определите:

1) долю текущих активов в валюте баланса;

2) экономическую рентабельность;

3) оборачиваемость текущих активов;

4) продолжительность оборота текущих активов.

Таблица 47 – Анализ комплексного оперативного управления (КОУ) текущими активами и текущими пассивами

двух предприятий

В тысячах рублей

Расчетные показатели оформите в аналитической таблице.

Дайте сравнительную оценку предприятий, использующих разные политики управления текущими активами и текущими пассивами. Какая политика КОУ является в данном случае наиболее выгодной?

Задание 2. Торговая организация имеет средние еженедельные кассовые остатки, приведенные ниже.

Динамика средних недельных кассовых остатков организации:

Первая неделя……………………………. 200 тыс. руб.

Вторая неделя……………………………. 155 тыс. руб.

Третья неделя……………………………. 128 тыс. руб.

Четрвертая неделя……………………….. 160 тыс. руб.

Определите средний ежемесячный кассовый остаток. Предположив, что средняя недельная потребность организации в денежных средствах составляет 150 тыс. руб., единовременные расходы по снятию денежных средств равны 1 тыс. руб., а ежегодная ставка процента по краткосрочным депозитам составляет 6,5 %, рассчитайте прибыль, получае­мую от размещения кассового остатка.

Примечание – Используйте модели Баумоля и Миллера-Орра.

Задание 3. Торговая организация продает в среднем в месяц 25 ноутбуков одной комплектации. Однако поставщики требуют размещения заказа минимум на 50 ноутбуков. Стоимость одного ноутбука – 20 тыс. руб., стоимость одного заказа (затраты на размещение заказа и его доставку) – 10 тыс. руб., стоимость хранения – 10 % от стоимости запасов. Каковы капиталовложения организации в запасы? Определите альтернативные издержки организации, если её рентабельность продаж составляет 15 %.

Задание 4. Потребность организации в полуфабрикатах составляет 1800 единиц в месяц. Стоимость каждого заказа – 200 тыс. руб., а стоимость хранения каждой единицы материала –100 тыс. руб. Определите оптимальный размер заказа, количество и периодичность заказов.

Задание 5. По данным Приложения А рассчитайте величины следующих показателей и сделайте вывод об их изменениях:

а) собственного оборотного капитала;

б) чистого оборотного капитала;

в) текущих финансовых потребностей;

г) излишка/дефицита денежных средств (при наличии дефицита рассчитайте сумму необходимого краткосрочного кредита).

Охарактеризуйте ситуацию, сложившуюся на предприятии в области управления оборотными активами, и сделайте рекомендации по её корректировке в случае необходимости.

Задание 6.По данным Приложения А оцените абсолютное и относительное высвобождение (вовлечение в оборот) оборотных средств.

Задание 7.Компания «Новый мир» предлагает своему клиенту отсрочку платежа за оказанные услуги до 15 дней. При оплате в недельный срок компания предоставит клиенту двухпроцентную скидку. Какой вариант оплаты предпочтет клиент, если денежные поступления у него ожидаются через 10 дней, и он может воспользоваться овердрафтом банка по ставке 18 % годовых?

Задание 8.Компания имеет неоплаченные счета дебиторов на сумму 600 тыс. руб. и планирует заключить договор факторинга на продажу дебиторской задолженности фактор-фирме. Фактор-фирма на случай возможных рисков неплатежей дебиторов формирует резерв в размере 15 % от приобретаемой дебиторской задолженности. Комиссионные установлены в размере 3 % от покупаемой дебиторской задолженности. Проценты за авансирование поставщика составляют 18 % дебиторской задолженности, уменьшенной на сумму комиссионных и резерва. Определить реальную ставку факторинга.

Задание 9.Выручка от реализации продукции в компании «Техноверс» составила в первом квартале года соответственно по месяцам – 250, 300 и 370 тыс. руб. При этом продукция с немедленной оплатой стабильно составляет 20 % от выручки, 70 % продукции оплачивается с отсрочкой в 30 дней, остальная – с отсрочкой 45 дней, включая безнадежные долги компании в размере 3 %. Рассчитайте величину денежных поступлений «Техноверс» во втором квартале, если прогнозируется ежемесячный прирост выручки на 5 %.

Задание 10.В настоящее время компания реализует 400 тыс. единиц продукции по цене 10 тыс. руб./шт. при удельных переменных и удельных постоянных затратах в размере соответственно 5 тыс. руб./шт. и 1 тыс. руб./шт. с отсрочкой платежа до 3 месяцев. Специалисты отдела продаж прогнозируют увеличение объема реализации на 25 % при увеличении периода кредитования до 4 месяцев. Следует ли финансовому директору согласиться со специалистами отдела продаж, если ставка процента по банковскому депозиту составляет 9 % годовых, а при увеличении сроков отсрочки платежа ожидаются потери из-за безнадежных долгов в размере 3 % и рост затрат на инкассацию задолженности – на 1,2 млн. руб.?