Основные методы оценки инвестиционных проектов

В основе процесса принятия управленческого решения инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Т.е. деньги сегодня не равны деньгам завтра.

Таким образом, простейшая модель инвестирования состоит в том, что текущая стоимость PV вкладывается однократно с условием, что через время t будет возврещена большая сумма FV (будущая стоимость). Результат такой инвестиции можно оценить с помощью формулы сложного процента (компаундинга):

FV = PV (1+r)^t

Где t – период времени от 1 до n, r – ежегодная процентная ставка.

Множитель при PV называется коэффициентом аккумулирования.

Часто при принятии решений необходимо определять сегодняшнее эквивалентное значение стоимости денег будущих периодов, т.е. работать с дисконтированной стоимостью:

PV = FV (1+r)^-t

Где (1+r)^-t – коэффициент дисконтирования - текущая стоимость 1 рубля, который будет получен в конце периода t, при ставке за период r.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов:

1. Определение чистого приведенного эффекта (чистой текущей стоимости, Net Present Value, NPV), основано на установлении разницы между суммой денежных поступлений, полученных за ряд периодов и дисконтированных к текущей стоимости, и суммой инвестиций:

,

Где К₀ – первоначальные инвестиции, CF_t – денежный поток чистых доходов в конец t-го периода, r – норма прибыльности (стоимость капитала).

Если вложение средств не разовое в начале периода реализации проекта, а в течении ряда лет, то NPV:

,

Где К_t – инвестиционные затраты в период t.

Если NPV больше 0, то проект эффективен, если меньше 0, то неэффективен, если равен 0, то инвестор может преследовать цель расширения масштабов деятельности и получения дополнительных доходов.

Но NPV не дает полного ответа на вопрос об эффективности использования средств.

2. Расчет рентабельности инвестиций PI:

,

При PI =1 доходность инвестиций точно соответствует стоимости капитала r. При PI меньше 1 инвестиции не рентабельны. Очевидно, что PI больше 1 при NPV больше 0.

3. Внутренняя норма доходности (отдачи, Internal Rate of Return, IRR) является показателем внутренней эффективности проекта, т.е. той максимальной цены, которую можно заплатить за привлекаемый к инвестированию капитал. Этот показатель отражает максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Таким образом, если IRR больше r (цены привлечения финансовых ресурсов), то проект может быть эффективен. В остальных случаях не следует рассчитывать на прибыльность проекта.

Для определения IRR надо решить уравнение:

, найденное значение r равно IRR.

На практике нулевой дисконтированный множитель находится с помощью таблиц путем выбора двух коэффициентов дисконтирования r₁ и r₂ таким образом, чтобы в выбранном интервале функция NPV(i) меняла знак своего значения с плюса на минус или наоборот. Далее IRR определяется по формуле:

4. Срок окупаемости инвестиций (дисконтированный срок окупаемости, Discounted Payback Period, DPP) определяется как отношение первоначальных инвестиций к ежегодной сумме поступлений чистого дохода. Данный показатель является ограничителем при принятии решений об инвестициях, а не критерием эффективности.

,

Где P_n – год перед полной окупаемостью инвестиционного проекта, K_n – сумма капиталовложений, которые осталось возвратить в P_n+1, CF_n – денежный поток на протяжении года P_n+1.

Кроме того, на инвестиционные процессы в значительной мере оказывает влияние инфляция, величина которой для капитала, доходов и расходов может быть различной:

r_и = r + Inf + rInf = Inf + r(1+Inf),

где r_и – реальная стоимость капитала с учетом инфляции, r – номинальный коэффициент стоимости денег.

Ранжирование проектов происходит по показателю NPV, а оценка рисков инвестиционного проекта проводится по показателям IRR и PI (чем больше значения показателей, тем лучше).